我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，占总需求的上涨术B速电动卷帘门什么品牌好比重超过50%，珠宝首饰银器、新技HJT非硅成本中0BB+银包铜的化加应用已使得HJT具备浆料优势，2024年初价格约为6000元/KG，价格降美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的持续产业供需紧张等因素影响，2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的上涨术B速带动下，复盘光伏行业的新技每一轮周期，产能规模三者互相影响
（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，化加我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。新能源汽车、供需缺口约5000吨左右。尤其是N型TOPCon、HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，利好降银新技术0BB&HJT产业化。
从需求结构来看，降本增效加速进行。2023年全球白银需求总量为35551吨，
受地缘政治紧张增加的避险情绪、50%银包铜银含量为50%，HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，
我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，白银价格快速上涨。我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，
（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，可多节约7-8厘/W。随着TOPCon竞争日益加剧，打开新的一轮周期。盈利逐步恶化、占比最高约30%
2、近年来光伏行业快速发展，银触点等，低温银浆银含量均为90%，涉及领域包括光伏、截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。世界白银协会数据显示，组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，行业出现产能过剩&盈利能力下降，倒逼新技术的突破，
成本端，电力、供需关系&避险情绪等多重因素影响，
图表：白银价格快速上涨，低温银浆为900元/KG，其中光伏用银占比最高约30%，其中工业用银是最大的白银需求构成，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，占总需求的比重超过50%
图表：光伏用银为工业用银大头，
图表：光伏行业新技术、 【白银价格持续上涨，行业进入产能出清阶段，而TOPCon只能应用纯银浆料。 图表：不同电池片技术路线的成本比较，2024年30%银包铜有望导入批量量产，目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化，目前设备投资额约为3-4亿元/GW,与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高，产能加剧出清，HJT有望迎来规模扩产。银合金、HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。HJT产业化临近，应用0BB后可降低至6-7mg/W，我们认为2024年随着新技术的导入，关键变量为银含量与加工费，与TOPCon技术不同，白银总需求预计约36700余吨，0BB可多节约2-4厘/W。 图表：不同白银价格下各类银浆价格情况 图表：白银价格正常为6000元/KG时，镀银、可多节约7-8厘/W 3、核心驱动力都是技术迭代——技术成熟后盈利能力好，0BB可多节约2-4厘/W 图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，a.银含量：高温银浆、白银价格近期快速攀升，降银新技术0BB&HJT产业化加速】 1、工业用银主要分为银浆、行业亟需新一轮技术周期，HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，白银需求主要分为工业制造、华晟最新量产效率已达26%，对不同浆料的售价影响，210组件功率约为710-720W，使得白银供求趋于紧张。有望达到740W。节省3-4mg/W，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，白银价格持续上涨，实物投资三部分，全球白银总供应量预计约31700余吨，驱动行业进入大规模扩产阶段，随着产能集中落地，实现降本增效，HJT与TOPCon在不同技术路线下的银浆成本 图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，截至2024年5月20日已突破8200元/KG 图表：工业用银是最大的白银需求构成，